El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha señalado una pausa en las expectativas de una mayor flexibilización, indicando que el tipo de interés oficial de EE. UU. se encuentra ahora dentro de un rango plausible de neutralidad. En una reciente rueda de prensa, Powell destacó que la Fed se encuentra en una buena posición en lo que respecta a la política monetaria, la inflación y el mercado laboral, lo que refleja la confianza en la postura actual.

Powell reconoció que siguen existiendo riesgos al alza para la inflación, pero señaló que la inflación de los servicios continúa moderándose. También destacó que la mayor parte del reciente aumento de la inflación de los bienes se debe exclusivamente a los aranceles. Sin estos efectos arancelarios, la inflación se situaría cerca del objetivo del 2 % de la Fed. Los aranceles parecen representar un ajuste puntual del nivel de precios, más que una fuente continua de presión inflacionista. En conjunto, estas observaciones sugieren que, salvo que se produzcan nuevas subidas de los aranceles, la inflación debería volver gradualmente al objetivo con el tiempo.

En cuanto a las expectativas del mercado, la probabilidad de una bajada de tipos en abril ha aumentado de algo más del 50 % a alrededor del 60 %, mientras que la posibilidad de una bajada en junio se sitúa ahora en torno al 87 %.

Postura de política monetaria y trayectoria de los tipos de interés

Powell afirmó que el tipo de interés oficial se encuentra actualmente dentro de un rango neutral plausible. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) está en buena posición para evaluar si se requieren más ajustes, tomando decisiones en cada reunión sin seguir una trayectoria preestablecida. Advirtió que «no existe una trayectoria política sin riesgos» y que, cuando los riesgos de inflación y empleo estén equilibrados, la política debería mantenerse en torno a la neutralidad.

Los miembros del comité están divididos: algunos están a favor de mantener los tipos estables, mientras que otros abogan por una o más bajadas. Powell señaló: «Podría defender cualquiera de las dos posturas». Aunque una bajada de los tipos no es la hipótesis base, las opiniones están divididas a partes iguales. La decisión de la última reunión contó con un amplio apoyo, pero los efectos de las bajadas anteriores apenas están empezando a notarse. No se ha tomado ninguna decisión con respecto a la reunión de enero. La Fed está adelantando las compras de bonos del Tesoro para suavizar la liquidez durante la temporada fiscal.

Condiciones del mercado laboral

Aunque los despidos y las contrataciones siguen siendo bajos, la demanda de mano de obra se ha debilitado. Los datos de septiembre mostraron un ligero aumento del desempleo y una ralentización significativa del crecimiento del empleo. El mercado laboral es ahora menos dinámico y algo más débil. Los riesgos a la baja para el empleo han aumentado, y se prevé que las nóminas disminuyan en aproximadamente 20 000 puestos al mes en el futuro.

El enfriamiento del mercado laboral se está produciendo de forma más gradual de lo que se esperaba inicialmente, en parte debido a una fuerte caída de la oferta de mano de obra. Powell destacó la necesidad de vigilar de cerca el riesgo de una creación de empleo negativa, pero no prevé una fuerte caída del empleo a los ritmos actuales. Reconoció la importancia que la gente concede al mercado laboral y expresó su deseo de evitar políticas que frenen la creación de empleo. En cuanto al impacto de la inteligencia artificial en los despidos, Powell afirmó que es demasiado pronto para ver los efectos en los datos.

Dinámica de la inflación

La inflación sigue siendo algo elevada, aunque se han publicado pocos informes sobre la inflación desde la reunión de octubre. Los datos recientes muestran un repunte de la inflación de los bienes, mientras que la inflación del sector servicios sigue moderándose. Las señales de la inflación subyacente siguen siendo mixtas, con riesgos a corto plazo sesgados al alza debido a los precios de los bienes.

Powell destacó que la inflación de los bienes está ahora totalmente impulsada por los aranceles, y que este año se han logrado avances en la reducción de la inflación no arancelaria. Si se eliminaran los aranceles, la inflación caería hasta situarse en torno al 2 %. Aunque los aranceles se consideran una perturbación puntual de los precios, sigue existiendo el riesgo de que esto no se mantenga. Powell reafirmó el compromiso de la Fed de alcanzar una inflación del 2 % a lo largo del tiempo.

Actividad económica y crecimiento

El gasto de los consumidores es sólido y la inversión fija de las empresas sigue creciendo, respaldada especialmente por el gasto relacionado con la inteligencia artificial. Se espera que los efectos negativos del reciente cierre del Gobierno se vean compensados por un crecimiento más fuerte en el siguiente trimestre. Las perspectivas básicas apuntan a un crecimiento económico sólido para el próximo año.

Continúa el fuerte gasto en centros de datos de IA. Powell advirtió que los datos afectados por el cierre del Gobierno, incluidos el IPC y las encuestas a hogares, pueden estar distorsionados, por lo que es necesario interpretarlos con cautela. Señaló que antes de la reunión de enero se dispondrá de una cantidad considerable de datos nuevos.

Vivienda e inmobiliaria

El sector inmobiliario sigue débil. Powell señaló que es poco probable que una bajada de tipos de un cuarto de punto mejore sustancialmente la asequibilidad. El problema fundamental sigue siendo la escasez de oferta de viviendas, que persiste desde hace tiempo y que las herramientas de política monetaria de la Fed no pueden resolver.

Riesgos e incertidumbre

Los riesgos a la baja para el empleo han aumentado y persisten los riesgos al alza para la inflación. Powell describió los objetivos del doble mandato de la Fed como «un poco tensos», lo que requiere una evaluación cuidadosa de los datos que se reciban. La encuesta de hogares y los datos del IPC podrían parecer inusualmente altos o distorsionados debido a la falta de información de octubre y noviembre. Las proyecciones de los responsables políticos conllevan un mayor grado de incertidumbre y no son un plan fijo.

Balance general y liquidez

La Fed considera que los saldos de reserva han disminuido hasta niveles adecuados. Las compras de bonos del Tesoro se están adelantando para gestionar la liquidez durante la temporada fiscal.

Dinámica interna del comité

A pesar de las diferencias de opinión, los debates dentro del FOMC son reflexivos y respetuosos. Los miembros coinciden en general en que la inflación sigue siendo demasiado alta y que el mercado laboral se ha debilitado. Las diferencias se centran en equilibrar los riesgos de la inflación con los del empleo. La última decisión política recibió un apoyo bastante amplio.

Productividad e inteligencia artificial

Powell destacó los indicios de un impacto positivo en la productividad, ya que se espera que la inteligencia artificial impulse considerablemente la productividad en los próximos años. Una mayor productividad podría favorecer un mayor crecimiento del PIB, al tiempo que se mantiene la estabilidad del empleo. Si la productividad se sitúa en torno al 2 % de media, la economía puede crecer más rápidamente sin sobrecalentarse. Esto sugeriría una tasa neutral más alta, aunque Powell advirtió que «no todas las cosas son iguales».

Dinámica de aranceles y suministro

La inflación de los bienes se debe totalmente a los aranceles y no a las presiones de la demanda. La eliminación de los aranceles reduciría la inflación hasta situarla en torno al 2 %. Aunque se considera que los aranceles son una perturbación puntual de los precios, será necesario confirmar esta valoración con datos continuados.

Mirada hacia adelante

Powell expresó su intención de dejar al próximo presidente de la Fed una economía en buena forma, caracterizada por un mercado laboral fuerte y una inflación bajo control. Cuando se le preguntó sobre su permanencia en la Junta después de su mandato, Powell respondió que no tenía nueva información que compartir.

Fuente original: Greg Michalowski de investinglive.com