El mercado de bonos japonés se encuentra bajo una presión significativa, ya que la promesa de la primera ministra Sanae Takaichi de suspender el impuesto sobre el consumo de alimentos choca con el aumento de los rendimientos de los bonos del Estado, lo que suscita dudas sobre la disciplina fiscal del país.

La promesa de Takaichi de suspender durante dos años el impuesto sobre el consumo de alimentos del 8 %, una medida que antes se consideraba políticamente inviable, ha reavivado la preocupación de los inversores sobre la capacidad de Japón para gestionar la mayor deuda pública del mundo. Cabe destacar que el ex primer ministro Shinzo Abe, mentor de Takaichi, se abstuvo de reducir este impuesto durante su mandato e incluso llevó a cabo una subida de impuestos en 2019 a pesar de su impopularidad.

La reacción del mercado no se ha hecho esperar. El rendimiento de los bonos del Estado japonés (JGB) a 10 años se disparó casi 20 puntos básicos en dos sesiones bursátiles, alcanzando su máximo en 27 años. Mientras tanto, los bonos a más largo plazo experimentaron fuertes ventas masivas que recuerdan al «shock Truss» del Reino Unido en 2022, cuando los recortes fiscales sin financiación dañaron gravemente la confianza del mercado. Aunque la estructura económica y fiscal de Japón es diferente, con un Banco de Japón (BoJ) más cauteloso y una presencia limitada de los fondos de pensiones en las carteras de bonos, la inquietud de los inversores está creciendo debido al posible desvío fiscal, especialmente ahora que el BoJ está reduciendo su agresivo programa de compra de bonos.

Las vulnerabilidades fiscales de Japón son pronunciadas. Aproximadamente el 25 % del presupuesto nacional se destina al servicio de la deuda, mientras que los costes de bienestar social siguen aumentando debido al envejecimiento de la población. Los ingresos por impuestos al consumo representan más del 20 % de los ingresos totales del Gobierno, por lo que la suspensión de este impuesto, cuyo coste se estima en alrededor de 5 billones de yenes anuales, supone un riesgo significativo para la estabilidad fiscal. Es fundamental señalar que los impuestos al consumo se consideran, en general, políticamente difíciles de restablecer una vez que se han reducido.

El Gobierno dispone de herramientas para mitigar la volatilidad del mercado de bonos, entre ellas la recompra de bonos, la reducción de nuevas emisiones o las compras de bonos de emergencia por parte del Banco de Japón. Sin embargo, los analistas advierten que estas medidas solo pueden proporcionar un alivio a corto plazo. Con la proximidad de las elecciones y la competencia entre los partidos políticos con promesas de recortes fiscales y aumento del gasto, existe el riesgo de que se sacrifique aún más la disciplina fiscal en aras de la ventaja electoral.

A menos que el Gobierno pueda presentar un plan de financiación creíble y sostenible tras las elecciones, es probable que continúe la volatilidad del mercado de bonos. Esta presión continua podría suponer un grave desafío para la credibilidad fiscal de Japón a medio y largo plazo.

Fuente original: Eamonn Sheridan de investinglive.com