वैश्विक बाजारों में अमेरिकी राजकोषीय स्थिरता को लेकर चिंताएं एक बार फिर जोर पकड़ रही हैं, और अब अमेरिकी परिसंपत्तियों की सीधी बिक्री के बजाय वित्तपोषण की गतिशीलता पर अधिक ध्यान दिया जा रहा है। पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना से जुड़े एक वरिष्ठ सलाहकार की हालिया चेतावनी ने बढ़ते अमेरिकी घाटे और बढ़ते ऋण निर्गमन से उत्पन्न जोखिमों को उजागर किया। सलाहकार ने आगाह किया कि ये कारक वैश्विक निवेशकों के बीच विश्वास को कमजोर कर सकते हैं, खासकर बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव और व्यापारिक टकराव के बीच जो पूंजी प्रवाह को नया स्वरूप दे रहे हैं। मुख्य संदेश यह था कि बाहरी वित्तपोषण पर अमेरिका की निरंतर निर्भरता उसे डॉलर-मूल्य वाली परिसंपत्तियों की वैश्विक मांग में बदलाव के प्रति संवेदनशील बनाती है।

इस दृष्टिकोण का समर्थन करते हुए, यूबीएस के नए विश्लेषण ने "अमेरिकी बॉन्ड बेचो" व्यापार को मुख्य खतरे के रूप में मानने वाली आम धारणा को चुनौती दी है। यूबीएस का कहना है कि राजकोषीय संकट शायद ही कभी सरकारी ऋण की बड़े पैमाने पर बिक्री से उत्पन्न होते हैं। इसके बजाय, असली खतरा उन सीमांत खरीदारों की कमी या अचानक वापसी में निहित है जो चल रहे घाटे को वित्तपोषित करते हैं। दूसरे शब्दों में, समस्या बॉन्ड की बिक्री नहीं है, बल्कि धन प्रवाह का सूखना है, जिससे उधार लेने की लागत बढ़ जाती है और विश्वास में कमी आती है।

ऐतिहासिक उदाहरण इस अंतर को पुष्ट करते हैं। 2022 में ब्रिटेन का गिल्ट संकट और उससे एक दशक पहले ग्रीस का संप्रभु ऋण संकट बड़े पैमाने पर बांडों की बिक्री के कारण नहीं हुआ था। बल्कि, ये संकट तब उत्पन्न हुए जब निवेशकों ने प्रचलित ब्याज दरों पर ऋण को आगे बढ़ाना या नए बांड खरीदना बंद कर दिया, जिससे उधार लेने की लागत में तीव्र वृद्धि हुई और नीतिगत उथल-पुथल मच गई।

वित्तीय अस्थिरता की यह समस्या विशेष रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए महत्वपूर्ण है। जापान के विपरीत—जो अपने सरकारी ऋण का अधिकांश हिस्सा घरेलू बचत से वित्तपोषित करता है—अमेरिकी राजकोषीय घाटा विदेशी पूंजी प्रवाह पर बहुत अधिक निर्भर करता है। विदेशी मांग में लगातार गिरावट, चाहे वह राजनीतिक जोखिमों, दीर्घकालिक ऋण की स्थिति को लेकर चिंताओं, या पोर्टफोलियो में बदलाव के कारण हो, अमेरिकी ऋण पर ब्याज दर को बढ़ा सकती है, भले ही अमेरिकी ऋण के वर्तमान धारक सक्रिय रूप से बिक्री न करें।

इसके विपरीत, जापान का अधिकांश ऋण घरेलू स्तर पर वित्तपोषित है, जिससे उच्च ऋण-से-जीडीपी अनुपात होने के बावजूद वैश्विक वित्तपोषण की स्थिति में अचानक होने वाले परिवर्तनों से उसे अधिक सुरक्षा मिलती है। यह अंतर बताता है कि बाहरी वित्तपोषण पर निर्भर अर्थव्यवस्थाओं को वित्तपोषण की स्थिति बिगड़ने पर अधिक तीव्र बाजार तनाव का सामना क्यों करना पड़ सकता है।

पीबीओसी सलाहकार की चेतावनियों और यूबीएस के विश्लेषण से एक अहम सच्चाई सामने आती है: राजकोषीय स्थिरता के लिए जोखिम तब पैदा होते हैं जब भविष्य में वित्तपोषण पर भरोसा कमज़ोर होता है। विदेशी मुद्रा व्यापारियों के लिए अहम मुद्दा अमेरिकी सरकारी बॉन्डों की तत्काल बिकवाली नहीं है, बल्कि यह है कि क्या वैश्विक निवेशक बढ़ते अमेरिकी घाटे को उचित लागत पर वित्तपोषित करना जारी रखेंगे। यह सवाल तब और भी महत्वपूर्ण हो जाता है जब अमेरिकी ऋण जारी करना बढ़ता है और वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होती जाती हैं।

हालांकि इन जोखिमों पर ध्यान देना जरूरी है, लेकिन फिलहाल बाजार संकट की स्थिति से बहुत दूर हैं।

मूल स्रोत: investinglive.com की इमोन शेरिडन