米国インフレ、公式データが示す以上に過熱している可能性があるとムーディーズ・アナリティクスが警告

ムーディーズ・アナリティクスのマーク・ザンディ氏は、米国の公式消費者物価指数（CPI）データが実際のインフレ水準を大幅に過小評価しているとの懸念を表明した。同氏によれば、労働統計局（BLS）が発表した直近の数値（11月の総合インフレ率が前年比2.7％に減速）は、現在の価格上昇圧力を正確に反映していないという。

別の手法を用いたムーディーズ・アナリティクスの推計によれば、11月のインフレ率は公式データが示すような低下ではなく、約3.0%で横ばい状態が続いた。ザンディはこの乖離をもたらす複数の要因を指摘している。

主な要因は、10月の米国政府機関閉鎖の影響である。これにより労働統計局（BLS）は通常の包括的な物価調査を実施できなかった。代わりにBLSは、この期間中ほとんどの財・サービスの価格が変化しなかったと仮定した——ザンディはこの仮定を非現実的と見なしている。これを修正するため、ムーディーズ・アナリティクスは、入手可能な民間セクターの価格データでこれらの仮定を置き換え、必要に応じて予測値を用いて、10月のインフレ率をより正確に再構築した。

さらにザンディは、調査収集の遅れによる11月の消費者物価指数（CPI）データの歪みを指摘している。11月の価格変動は時期に特に敏感で、通常は月前半に価格が上昇した後、年末商戦前の割引増加に伴い下落する。この時期バイアスを調整すると、ムーディーズはコアCPIのインフレ率が前年比3.0％近くと推定しており、公式数値を上回っている。

こうしたタイミングや調査上の課題に加え、ザンディはBLSのインフレ測定プロセスにおける構造的な弱点を警告している。予算削減と人員不足により、推定価格への依存度が高まっており、CPI構成要素の約3分の1が現在、直接観測ではなく推定によって算出されている。これは年初時点の約10分の1から増加した数値である。

ザンディによれば、こうした推計データの増加は「ノイズ」を増大させ、真のインフレ「シグナル」を次第に覆い隠している。このノイズを除去すると、インフレ率は依然として不快なほど高く、連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2％を上回り続けており、持続的なディスインフレの兆候はほとんど見られないと彼は主張する。

外国為替トレーダーにとって、これらの知見は米国経済におけるインフレ圧力が公式指標が示すよりも強い可能性を示唆しているため重要である。これは連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定に影響を与え、特に米国金利予想に敏感な通貨ペアにおいて市場の変動性をもたらす可能性がある。

オリジナル・ソースイーロン・シェリダン（investinglive.com