ABD'nin mali sürdürülebilirliğine ilişkin endişeler, küresel piyasalarda yeniden dikkat çekmeye başlıyor ve ABD varlıklarının doğrudan satışı yerine finansman dinamiklerine odaklanma artıyor. Çin Merkez Bankası'na bağlı üst düzey bir danışmanın yakın zamanda yaptığı uyarı, artan ABD bütçe açığı ve borç ihracının oluşturduğu riskleri vurguladı. Danışman, bu faktörlerin, özellikle sermaye akışlarını yeniden şekillendiren jeopolitik gerilimler ve ticaret sürtüşmelerinin arttığı bir ortamda, küresel yatırımcıların güvenini zedeleyebileceği konusunda uyarıda bulundu. Ana mesaj, ABD'nin dış finansmana olan bağımlılığının, dolar cinsinden varlıklara yönelik küresel talepteki değişikliklere karşı ülkeyi savunmasız hale getirdiği yönündeydi.

Bu görüşü destekleyen UBS'nin yeni analizi, "ABD'yi sat" işlemlerinin ana tehdit olduğu yönündeki yaygın görüşe itiraz ediyor. UBS, mali krizlerin nadiren devlet borçlarının toplu satışından kaynaklandığını vurguluyor. Bunun yerine, asıl tehlike, devam eden açıkları finanse eden marjinal alıcıların azalması veya ani çekilmesinde yatıyor. Başka bir deyişle, sorun tahvil satışlarının kendisi değil, fon akışının kurumasından kaynaklanıyor ve bu da borçlanma maliyetlerinin artmasına ve güven kaybına yol açıyor.

Tarihsel örnekler bu ayrımı pekiştiriyor. 2022'deki Birleşik Krallık devlet tahvili krizi ve on yıl önceki Yunanistan'ın devlet borç krizi, tahvillerin büyük ölçekli tasfiyesinden kaynaklanmadı. Aksine, bu krizler, yatırımcıların borçlarını yenilemeyi veya mevcut getirilerle yeni ihraçları satın almayı durdurmasıyla ortaya çıktı ve bu da borçlanma maliyetlerinde keskin artışlara neden olarak politika değişikliklerini tetikledi.

Bu finansman kırılganlığı özellikle Amerika Birleşik Devletleri için geçerlidir. Devlet borcunun büyük bir kısmını yurt içi tasarruflarla finanse eden Japonya'nın aksine, ABD'nin mali açıkları büyük ölçüde yabancı sermaye girişlerine bağlıdır. Siyasi riskler, uzun vadeli borç eğilimleri veya portföy değişiklikleri nedeniyle yurt dışı talebin sürekli olarak azalması, mevcut ABD borç sahipleri aktif olarak satış yapmasa bile ABD tahvil faizlerini yükseltebilir.

Buna karşılık, Japonya'nın borcu büyük ölçüde yurt içinden finanse edilmektedir ve bu da, yüksek borç-GSYİH oranına sahip olmasına rağmen, küresel finansman duyarlılığındaki ani değişikliklere karşı daha fazla koruma sağlamaktadır. Bu fark, dış finansmana bağımlı ekonomilerin, finansman koşulları kötüleştiğinde neden daha keskin piyasa stresleri yaşayabileceğini açıklamaktadır.

PBOC danışmanının uyarıları ve UBS analizi bir arada değerlendirildiğinde, önemli bir gerçeği ortaya koymaktadır: gelecekteki finansmana olan güven zayıfladığında, mali sürdürülebilirlik açısından riskler ortaya çıkmaktadır. Döviz tüccarları için kritik konu, ABD devlet tahvillerinin hemen satılması değil, küresel yatırımcıların artan ABD açıklarını makul maliyetlerle finanse etmeye devam edip etmeyecekleridir. ABD'nin borç ihracı genişledikçe ve küresel finansal koşullar sıkılaştıkça, bu soru giderek daha önemli hale gelmektedir.

Bu riskler dikkate alınması gereken riskler olmakla birlikte, piyasalar şu anda kriz senaryosundan uzak bir konumdadır.

Orijinal Kaynak: Investinglive.com'dan Eamonn Sheridan