日本銀行（日銀）は、金曜日に終了する2日間の政策会合において、政策金利の目標水準に関する限定的なガイダンスを示すことで市場を驚かせる見通しだ。この見通しはバンク・オブ・アメリカによるもので、日銀が政策正常化に向けて慎重かつ条件付きで、データに強く依存する姿勢を維持すると予測している。

12月の利上げは広く予想されているが、注目はすぐに上田和男総裁の先行き見通しに関する発言に移るだろう。市場関係者は日銀が全体としてどこまで利上げを進めるのか明確化を求めている。しかし当局者は政策金利の最終水準について明示的なシグナルを避ける見込みだ。代わりに日銀は、今後の利上げは経済と物価が過去の引き締め措置にどう反応するか次第だという従来からの立場を改めて強調する可能性が高い。

この躊躇は、日本における潜在的なインフレ動向への不確実性と、金融市場環境への感度増大を反映している。日本国債利回りの上昇は、特に国内需要の回復が依然として弱い状況下で、金融環境が急速に引き締まるリスクへの懸念を強めている。今後の利上げ後も実質金利はマイナス圏に留まると予想され、日銀が事前決定された道筋ではなく、慎重かつ段階的な利上げを好む姿勢が浮き彫りとなっている。

為替変動は日銀にとって依然として重要なリスク要因である。当局者は円を直接的な政策目標として軽視しているが、急激な為替変動がインフレ期待や国民の信頼に影響を与え得ることを強く認識している。会合後または新年早々に円が急落した場合、政策当局者には金融引き締めのペース加速を求める圧力がかかる可能性がある。

このような状況下では、市場は次回の利上げ予想を前倒しする可能性がある。現在、多くの投資家は2026年半ばから後半にかけての追加利上げを予想している。しかし、円安の再開に加え、堅調なインフレと強い賃金上昇が相まって、そのタイミングは早ければ2026年4月にも前倒しされる可能性がある。

当面、日銀は意図的に曖昧な政策枠組みを維持し、忍耐強さを強調し、経済データを注視し、目標金利水準への確固たるコミットメントを避けるものと見込まれる。この姿勢は確実性を求める市場関係者を苛立たせるかもしれないが、国内外の不確実性が続く中での柔軟性を保つものである。

オリジナル・ソースイーロン・シェリダン（investinglive.com